上海2017年9月18日電 /美通社/ -- 年報可讀性與上市公司業績有何聯系？年報的復雜性是否暗藏著公司盈利表現的“玄機”？上海交通大學上海高級金融學院（高金/SAIF）副院長、會計學教授李峰通過計算機系統對55000份年報進行對比分析，開創性地提出了年報“迷霧指數”，他的研究成果成為了美國證監會的一個重要的監管依據，那么這對中國的資本市場又有什么借鑒和啟示呢？
9月14日，李峰受邀擔任第六期SAIF Finance Talk（高金·脫口秀）的主講嘉賓，為近30家主流財經媒體用“迷霧指數”揭開了年報背后的玄機。李峰先后從“金融的角色”、“年報的信息含量”、“‘迷霧’指數與年報秘密”三個方面展開演講。
“在實體經濟當中要更加注重價值投資，這也是今年二級市場的一個主題 -- 價值投資。脫虛向實，很多實體經濟在運作過程當中變成講題材、講故事和炒作。在“向實”過程當中要更加追求價值投資，這是值得鼓勵的，這也是監管層的一個風向。”對于金融監管，李峰首先闡述了自己的見解。
而對于繁縟動輒兩三百頁的年報，李峰提出，可以用機器學習語言提取年報中的特征變量，使用大數據降維，將數百頁的年報轉化為數字能夠幫助投資者和監管層更有效率地識別潛在問題和風險。
從在2004年開始李峰就聚焦于美國上市公司年報的相關研究，他通過計算機系統對55000份年報進行對比分析，結合年報的可讀性開創性地提出了年報的“迷霧指數”，將年報的復雜性與公司未來的盈利表現聯系起來，而且成功證明了兩者之間很強的相關性。
李峰的研究發現，業績越好的企業，其年報越容易讀懂，而業績不佳的公司則更頻繁地試圖施放煙霧掩蓋事實，更傾向于選擇在年報中引述外部環境原因為自己“開脫”。同時，盡管當年業績表現不錯，但年報仍然較難讀懂、替自己以及公司做更多辯解的企業，公司來年業績“變臉”的概率也會相應變大。
李峰的這項開創性研究經公開后，迅速引起了學術界和業界的高度關注。之后該研究成果于2008年通過其論文“Annual Report Readability, Current Earnings, and Earnings Persistence（年報可讀性，當期盈利與盈利可持續性）”正式發表在頂級學術期刊Journal of Accounting and Economics上。
長期致力于規范全球企業財報格式的時任美國證監會主席克里斯托弗·考克斯，曾在斯坦福大學董事培訓班上的公開講話中引用李峰的研究結果，隨后，美國證監會也將其研究納入了監管依據。
據李峰介紹，《圣經》的迷霧指數為6，《讀者文摘》的迷霧指數為8，美國流行小說的迷霧指數為8-10，《時代周刊》、《新聞周刊》的迷霧指數為10，《泰晤士報》、《衛報》的迷霧指數為14，李峰有關年報可讀性的論文的迷霧指數為17，但論文的研究對象，即上市公司年報的迷霧指數均值是19.39，也即意味著，要讀懂這些上市公司年報，需要有19年的教育，或者說有碩士研究生的文憑才能看懂，遠超平常人的閱讀理解能力。
在本期SAIF Finance Talk活動上，《第一財經周刊》主筆朱寶作為特邀嘉賓，在聆聽完李峰的主題演講后從記者視角分享了她解讀財報的經驗和困惑，在她看來，“迷霧指數”對識別財報中潛在的問題十分有用，在判斷一個公司對自己做的東西有沒有信心方面，財報中是可以讀出來的。
活動最后，李峰還就年報“迷霧指數”的中國市場應用，財報粉飾的伎倆和手段等問題與現場媒體展開互動和交流。
SAIF Finance Talk是由高金打造的“線上+線下”金融脫口秀，每場活動邀請一位金融學者，以前瞻的視角，剖析金融熱點和重大話題，分享學術前沿研究成果。本系列活動由藍鯨傳媒聯合舉辦，依托新媒體渠道發布脫口秀集錦視頻，通過主講人深入淺出、化繁為簡、精彩生動的演講，普及金融知識，啟迪金融思維，讓金融助推中國經濟邁上新高度。
