紐約2023年4月20日 /美通社/ -- 北京時間4月1日，由海投全球和學(xué)說平臺聯(lián)合推出的《全球資產(chǎn)配置》系列課程之《風(fēng)險投資入門》公開課圓滿結(jié)課。沒有參與的聽眾可以通過關(guān)注海投全球微信視頻號和YOUTUBE觀看課程回放。
本次課程旨在面向?qū)︼L(fēng)險投資感興趣的聽眾提供基礎(chǔ)培訓(xùn)，共設(shè)有"入門"、"募資"、"尋找和評估項目"、 "盡職調(diào)查"、"估值和交易"，以及"投后管理和退出"等六節(jié)課。海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍擔(dān)任主講人，從風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀切入，對風(fēng)險投資募、投、管、退四大生命周期進(jìn)行了詳細(xì)介紹。
圖源：海投全球
風(fēng)險投資最早起源于美國，在第二次世界大戰(zhàn)之后才發(fā)展成為一個行業(yè)。哈佛商學(xué)院教授Georges Doriot通常被認(rèn)為是"風(fēng)險投資之父"。他于1946年創(chuàng)立了美國研究與開發(fā)公司（ARDC），并籌集了350萬美元的資金用于投資二戰(zhàn)期間開發(fā)的技術(shù)商業(yè)化公司。在之后的70年里，相繼誕生了如紅杉資本、Y Combinator等知名風(fēng)險投資機構(gòu)，也出現(xiàn)了Kickstarter、Indiegogo等創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的支持平臺。
風(fēng)險投資屬于另類投資，是四大資產(chǎn)里的一種（股票、固定收益、現(xiàn)金、另類投資），從近6個月到近15年的收益均超過二級市場同階段的平均收益。在過去的20-30年里，風(fēng)險投資產(chǎn)生了高于股市2-3倍的長期收益，這是風(fēng)險投資行業(yè)從一個"家庭作坊式行業(yè)"（cottage industry）成長為管理3萬億美元的大類資產(chǎn)行業(yè)的根本原因。
王金龍表示，風(fēng)險投資行業(yè)是一個資本密集型行業(yè)，對人力的需求不大，入行不難但門檻高，且淘汰率高，一半的風(fēng)險投資基金只能募集一期資金，之后變成"僵尸基金"。
進(jìn)入風(fēng)險投資行業(yè)的職業(yè)路線通常有5種，分別是企業(yè)戰(zhàn)投、天使投資人、機構(gòu)投資人、第三方服務(wù)機構(gòu)和媒體，以及從創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型成為風(fēng)險投資人。知名VC基金的團(tuán)隊成員大多畢業(yè)于美國"常春藤盟校"，多為經(jīng)濟(jì)、計算機科學(xué)、工程和金融學(xué)專業(yè)。
對于新基金來說，募資是最重要的一環(huán)，而募資做得好不好通常取決于基金的投資策略。制定投資策略的決定因素包括市場機會、VC基金自身的競爭優(yōu)勢、基金經(jīng)理的背景和專業(yè)性、資金充足性、投資周期和回報，以及風(fēng)險和解決方案。而真正好的投資策略應(yīng)當(dāng)考慮行業(yè)板塊輪動的趨勢。市場的結(jié)構(gòu)性變化往往會創(chuàng)造新的投資機會。
風(fēng)投基金的LP類型包括養(yǎng)老基金、保險公司、捐贈基金、家族辦公室和企業(yè)等，其中養(yǎng)老基金是VC基金最大的資金來源。
VC基金管理人在融資過程中應(yīng)建立LP目標(biāo)清單，從多個維度篩選LP，包括LP管理的資產(chǎn)規(guī)模、傾向的投資階段、投資方向，以及LP過去的投資活動等，否則GP可能很難說服LP投資。
圖源：海投全球
為了尋找到優(yōu)質(zhì)的投資項目，風(fēng)險投資人在投資之前會篩選大量機會，從初篩、初次會議到盡職調(diào)查，對項目的判斷和分析非常關(guān)鍵，而至關(guān)重要的是找到適合的項目。
風(fēng)險投資行業(yè)是一個十分依靠交易流量（deal flow）的行業(yè)，一家VC基金能否持續(xù)穩(wěn)定地獲取優(yōu)質(zhì)的deal flow對于基金的表現(xiàn)十分重要。王金龍表示，VC行業(yè)最優(yōu)質(zhì)的項目往往來自人脈，在前期還沒有搭建品牌的階段，VC基金需要主動去找項目，隨著品牌的建立，好的項目會主動找上門來。
VC基金評估是否投資一個項目，首要考慮因素是項目是否符合VC基金的投資策略。在商業(yè)計劃書的諸多內(nèi)容中，投資人最關(guān)心的通常是市場規(guī)模，企業(yè)所屬行業(yè)是朝陽行業(yè)還是夕陽行業(yè)。企業(yè)試圖解決的核心問題、業(yè)務(wù)模式和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊凝聚力也是重要考慮因素。
王金龍稱，即使是一些老牌VC基金也經(jīng)常看走眼，錯過一些好項目，但最終決定基金回報的是投了什么，而不是錯過了什么。
海投新興科技基金一期項目漏斗 來源：海投全球
盡職調(diào)查是評估投資項目的重要環(huán)節(jié)，而盡調(diào)的核心目的是識別初創(chuàng)公司的價值創(chuàng)造能力，和評估其是否有持續(xù)的優(yōu)勢。
硅谷"創(chuàng)投教父"彼得·蒂爾（Peter Thiel）曾說過，"優(yōu)秀的公司有三個特點：首先，他們能夠創(chuàng)造價值；其次，他們做有意義的、可持續(xù)的事；最后，他們能夠敏銳地捕捉他們創(chuàng)造的價值。"
具體的盡調(diào)內(nèi)容因公司而異，涉及的內(nèi)容包括產(chǎn)品或服務(wù)、商業(yè)模式、市場規(guī)模、管理團(tuán)隊、競爭優(yōu)勢、資本效率，以及財務(wù)盡調(diào)等。在財務(wù)盡調(diào)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)表（cap table）是最重要的組成部分，用于衡量企業(yè)過往融資記錄和股權(quán)結(jié)構(gòu)。
在評估管理團(tuán)隊方面，正直和誠信是風(fēng)險投資人在評估早期初創(chuàng)公司的管理團(tuán)隊時所要看的第一點也是最重要的一點，但在短時間內(nèi)了解創(chuàng)始團(tuán)隊的品性并非易事，這也是為什么比起難以獲得信任的陌生人，風(fēng)險投資人更傾向于投資熟人，或有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。
圖源：海投全球
估值是風(fēng)險投資中最重要的條款之一，但沒有簡單的方法可以在投資的初始階段和早期階段計算創(chuàng)業(yè)公司估值，VC基金對一家公司的估值通常見仁見智。不同行業(yè)、公司所處階段，以及所屬地區(qū)，都會對估值造成很大影響。
例如，與醫(yī)療設(shè)備或生物技術(shù)行業(yè)相比，技術(shù)行業(yè)通常會獲得更高的估值。地區(qū)方面，像硅谷這樣競爭激烈的地區(qū)，公司估值可能會迅速飆升。而在新興市場這種資金匱乏的地區(qū)，強大的創(chuàng)業(yè)公司有可能得不到應(yīng)有的回報。
從創(chuàng)業(yè)者的角度看，創(chuàng)業(yè)公司也并不會永遠(yuǎn)選擇估值最高的投資條款（term sheet），而是會從大局觀出發(fā)選擇最佳的合作伙伴。因此，盡管估值很重要，但風(fēng)險投資人在選擇項目時不能完全依賴于估值。
投后管理是項目投資周期中的重要組成部分，也是投資基金"募、投、管、退"四要點之一。在完成項目盡調(diào)以及投資后，到項目退出之前都屬于投后管理的階段。投后管理是幫助企業(yè)增值的過程，這使得投后管理成為VC基金的核心競爭力之一，以及新的盈利模式。
投后管理模式大致分為三種，分別是投前投后一體化，即"投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制"；專業(yè)化投后，即"投后負(fù)責(zé)制"，投資機構(gòu)成立獨立的投后管理團(tuán)隊；外部專業(yè)化，即將投后管理的部分工作交給外部咨詢公司。
王金龍指出，無論哪種模式，投后管理最主要的目的都是幫助企業(yè)創(chuàng)造價值，而VC基金對創(chuàng)業(yè)公司最大的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在幫助創(chuàng)業(yè)公司"找人找錢找方向"。
將風(fēng)險資本從創(chuàng)業(yè)公司中退出是風(fēng)險投資周期的最后一個環(huán)節(jié)，可行的退出機制是確保風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。
VC基金的退出方式主要包括并購/股權(quán)轉(zhuǎn)讓、首次公開募股、股權(quán)交易，以及贖回股份。每種方式在不同的市場環(huán)境下可能體現(xiàn)出不同的優(yōu)缺點。例如在2022年，由于經(jīng)濟(jì)低迷和股市疲軟，美國IPO市場基本停滯，并購活動大幅放緩，風(fēng)險投資退出規(guī)模僅為710億美元，同比降幅超過90%，為2016年以來最糟糕的一年。
不過通常情況下，風(fēng)險投資行業(yè)也有自己的"帕累托法則"，即80％的成功投資來自20％的交易，VC行業(yè)的絕大部分收益由極少數(shù)的幾家頭部基金所創(chuàng)造。
《全球資產(chǎn)配置》系列課程介紹
海投全球是2014年在紐約成立的全球資產(chǎn)配置平臺，秉持"投資即服務(wù)"的理念，提供資產(chǎn)管理、投資顧問、投資銀行等產(chǎn)品和服務(wù)，管理成長股票、私募信貸、風(fēng)險投資、房地產(chǎn)和對沖基金母基金等美元私募基金。
《全球資產(chǎn)配置》系列課程由海投全球策劃推出，《風(fēng)險投資入門》是本系列課程的第一門公開課。海投全球?qū)⒊掷m(xù)推出本系列課程，內(nèi)容涵蓋私募股權(quán)、私募信貸、對沖基金等，為致力于從事金融行業(yè)以及對另類投資感興趣的聽眾提供第一手行業(yè)經(jīng)驗。
